對賭協(xié)議就是收購方(包括投資方)與出讓方(包括融資方)在達(dá)成并購(或者融資)協(xié)議時，對于未來不確定的情況進(jìn)行一種約定。如果約定的條件出現(xiàn)，投資方可以行使一種權(quán)利;如果約定的條件不出現(xiàn)，融資方則行使一種權(quán)利。所以，對賭協(xié)議實際上就是期權(quán)的一種形式。 一、對賭協(xié)議該不該簽? 要決定對賭協(xié)議到底該不該簽以及如何簽，就要首先弄清楚對賭協(xié)議的本質(zhì)及其潛在風(fēng)險。對賭協(xié)議的簽署一定回歸到企業(yè)的基本面，在基本面出發(fā)，將慎重擺在第一位。 盲目追求更大規(guī)模的投資額及更高要價的企業(yè)，在缺乏客觀判斷的前提下，可能并沒有意識到對賭協(xié)議的真正風(fēng)險。因為，企業(yè)與出資方對風(fēng)險的評估水平不對稱。 要認(rèn)真分析企業(yè)的條件和需求。企業(yè)可以優(yōu)先選擇風(fēng)險較低的借款方式籌集資金，在不得已的情況下才選擇對賭協(xié)議方式融資。
二、對賭協(xié)議達(dá)成條件 1、擁有一批相對成熟的企業(yè)經(jīng)營者。 2、企業(yè)經(jīng)營者有高風(fēng)險偏好。 3、股價應(yīng)能夠反映企業(yè)的價值。 4、對企業(yè)未來業(yè)績的預(yù)期可以作為判斷企業(yè)價值的依據(jù)。 三、對賭協(xié)議成立的前提 一是企業(yè)的股權(quán)能夠反映企業(yè)的整體價值，而這一整體價值的評估則依賴于企業(yè)未來的業(yè)績;二是企業(yè)價值雖然是由品牌、技術(shù)、管理等多要素構(gòu)成，但其最終將整體反映在企業(yè)未來的收益中;三是由于未來無法準(zhǔn)確預(yù)知，因此企業(yè)價值的判斷有賴于未來的實際業(yè)績體現(xiàn)。 四、正確認(rèn)識對賭協(xié)議的利弊 對融資方： 利：簽訂對賭協(xié)議的好處是能夠較為簡便地獲得大額資金，解決資金短缺問題，以達(dá)到低成本融資和快速擴(kuò)張的目的。而無須出讓企業(yè)控股權(quán)，只要在協(xié)議規(guī)定范圍內(nèi)達(dá)到對賭條件，其資金利用成本相對較低。 弊：對賭協(xié)議很容易導(dǎo)致管理層不惜采取短期行為，使企業(yè)潛力過度開發(fā)，將企業(yè)引向過度追求規(guī)模的非理性擴(kuò)張。對賭協(xié)議還可能在一定程度上破壞公司內(nèi)部治理，使企業(yè)重業(yè)績輕治理、重發(fā)展輕規(guī)范，從長期來看對公司的發(fā)展同樣有害。 一旦經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化，原先約定的業(yè)績目標(biāo)不能達(dá)到，企業(yè)將不得不通過割讓大額股權(quán)等方式補(bǔ)償投資者，其損失將是巨大的。 對投資方： 利：簽訂對賭協(xié)議的好處是控制企業(yè)未來業(yè)績，盡可能降低投資風(fēng)險，維護(hù)自己的利益。 弊：相對要支出更多的資金。 五、簽訂對賭協(xié)議前的準(zhǔn)備 企業(yè)在選擇對賭融資方式時，通常還需要創(chuàng)造一定的條件。 首先，企業(yè)管理層必須是非常了解本企業(yè)和行業(yè)的管理專家，能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景做出較為準(zhǔn)確的判斷; 其次，管理層是風(fēng)險的偏好者，勇于開拓; 第三，應(yīng)考察市場上的股價能否大體反映本企業(yè)的整體價值，因為企業(yè)簽訂的對賭協(xié)議通常是以未來的盈利能力作為約定標(biāo)準(zhǔn)，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓為目的; 最后，還應(yīng)考察企業(yè)的市場價值是否反映了企業(yè)未來的經(jīng)營業(yè)績，否則，雙方的預(yù)期就沒有賴以存在的基礎(chǔ)。 以上是91開業(yè)網(wǎng)小編為您整理的關(guān)于對賭協(xié)議該不該簽，對賭協(xié)議利弊解讀的內(nèi)容，希望對您有所幫助。 |
