“期權(quán)行權(quán)”是指期權(quán)合約的買方按照合約約定的條件，行使其買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的行為。

簡單來說，就是期權(quán)買家決定使用合約賦予他們的那個“特權(quán)”。

要理解期權(quán)行權(quán)，需要先明確幾個關(guān)鍵點：

1. 期權(quán)的本質(zhì)：

   • 期權(quán)是一種合約，賦予買方在特定日期或之前（到期日），以特定價格買入或賣出一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。
   • 這個“特定價格”稱為行權(quán)價。
   • 這個“特定日期”稱為到期日。
   • 買方支付一筆費用（權(quán)利金）來獲得這個權(quán)利。
   • 賣方收取權(quán)利金，并承擔(dān)在買方行權(quán)時必須履行合約的義務(wù)（即按行權(quán)價買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)）。

2. 行權(quán)的類型：

   • 看漲期權(quán)行權(quán)： 當(dāng)看漲期權(quán)的買方?jīng)Q定行權(quán)時，意味著他/她行使買入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。行權(quán)的結(jié)果是：

     • 買方按行權(quán)價買入標(biāo)的資產(chǎn)。
     • 賣方必須按行權(quán)價賣出標(biāo)的資產(chǎn)給買方。
   • 看跌期權(quán)行權(quán)： 當(dāng)看跌期權(quán)的買方?jīng)Q定行權(quán)時，意味著他/她行使賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。行權(quán)的結(jié)果是：

     • 買方按行權(quán)價賣出標(biāo)的資產(chǎn)。
     • 賣方必須按行權(quán)價買入買方賣出的標(biāo)的資產(chǎn)。

3. 行權(quán)的條件：

   • 買方行權(quán)通常需要滿足一個基本條件：行權(quán)對自己有利（即期權(quán)處于實值狀態(tài)）。
   • 看漲期權(quán)： 當(dāng)前市場價格 > 行權(quán)價時，行權(quán)才有意義（買方可以低價買入然后高價賣出獲利）。
   • 看跌期權(quán)： 當(dāng)前市場價格 < 行權(quán)價時，行權(quán)才有意義（買方可以高價賣出然后低價買入獲利）。
   • 注意：

     • 買方有權(quán)在到期日或之前（對于美式期權(quán)）或僅在到期日（對于歐式期權(quán)）行權(quán)，但沒有義務(wù)必須行權(quán)。如果行權(quán)無利可圖（期權(quán)處于平值或虛值狀態(tài)），買方通常會選擇不行權(quán)，讓期權(quán)到期作廢，損失僅限于支付的權(quán)利金。
     • 賣方沒有權(quán)利選擇是否行權(quán)，只有義務(wù)在買方要求行權(quán)時履約。

4. 行權(quán)的結(jié)果：

   • 實物交割： 最常見的行權(quán)結(jié)果是買賣雙方進(jìn)行標(biāo)的資產(chǎn)的實物轉(zhuǎn)移（如股票、商品等）。買方支付現(xiàn)金獲得資產(chǎn)，賣方交付資產(chǎn)獲得現(xiàn)金。
   • 現(xiàn)金結(jié)算： 某些期權(quán)（如指數(shù)期權(quán)、部分期貨期權(quán)）不進(jìn)行實物交割，而是根據(jù)行權(quán)價與標(biāo)的資產(chǎn)結(jié)算價之間的差額，由賣方向買方支付現(xiàn)金。結(jié)算后合約即了結(jié)。
   • 頭寸變化： 行權(quán)會導(dǎo)致買賣雙方的賬戶持倉發(fā)生實際變化：

     • 看漲期權(quán)行權(quán)后，買方獲得標(biāo)的資產(chǎn)多頭頭寸（或增加多頭頭寸），賣方獲得標(biāo)的資產(chǎn)空頭頭寸（或增加空頭頭寸）。
     • 看跌期權(quán)行權(quán)后，買方減少標(biāo)的資產(chǎn)多頭頭寸（或建立空頭頭寸），賣方增加標(biāo)的資產(chǎn)多頭頭寸（或減少空頭頭寸）。

5. 為什么行權(quán)？

   • 實現(xiàn)獲利： 當(dāng)期權(quán)處于深度實值狀態(tài)，且買方希望實際持有或處置標(biāo)的資產(chǎn)時，會選擇行權(quán)鎖定利潤。
   • 獲得標(biāo)的資產(chǎn)： 買方可能原本就計劃在特定價格買入（看漲）或賣出（看跌）該資產(chǎn)，行權(quán)是實現(xiàn)目標(biāo)的方式。
   • 履行對沖義務(wù)： 如果期權(quán)是作為對沖策略的一部分買入的，行權(quán)可能是對沖計劃的一部分（例如，持有股票的人買入看跌期權(quán)對沖下跌風(fēng)險，當(dāng)股價大跌時行權(quán)賣出股票）。
   • 到期日臨近： 對于即將到期且仍有實值（即使很淺）的期權(quán)，買方可能會選擇行權(quán)，而不是在市場上賣出期權(quán)（因為此時期權(quán)的時間價值幾乎為零，市場流動性可能變差）。

6. 重要注意事項：

   • 主動行為： 行權(quán)是期權(quán)買方主動發(fā)起的操作（通常需要在經(jīng)紀(jì)商平臺提交行權(quán)指令）。
   • 時間限制： 必須在合約規(guī)定的行權(quán)期內(nèi)（通常是到期日或之前，具體看期權(quán)類型是美式還是歐式）提出。
   • 成本考慮： 行權(quán)可能涉及交易傭金、稅費等額外成本。有時，在市場上直接賣出期權(quán)合約（平倉）比行權(quán)更劃算（尤其當(dāng)期權(quán)還有時間價值時）。
   • 賣方風(fēng)險： 期權(quán)賣方必須隨時準(zhǔn)備足夠的資金或標(biāo)的資產(chǎn)來履行被行權(quán)時的義務(wù)。對于無保護(hù)的賣方（如裸賣空看漲期權(quán)），風(fēng)險理論上無限大。

舉個例子：

假設(shè)你買入了1張?zhí)O果公司股票的看漲期權(quán)：

• 行權(quán)價：$150

• 到期日：下個月第三個星期五

• 權(quán)利金：500)

• 情景1 (行權(quán)有利)： 到期日蘋果股價漲到$170。

  • 你可以選擇行權(quán)：支付 15,000，買入100股蘋果股票。你實際獲得股票的成本是 5 (權(quán)利金) = 170/股賣出，獲利 (155) x 100 = $1,500 (忽略交易成本)。
  • 或者，你可以在到期前直接在期權(quán)市場上以約170 - 20 - 1,500 (權(quán)利金差價)。

• 情景2 (行權(quán)無利)： 到期日蘋果股價只有150)。

  • 行權(quán)意味著你要花145的股票，顯然虧錢。這時你不會行權(quán)，期權(quán)到期作廢，你的損失就是當(dāng)初支付的$500權(quán)利金。

總結(jié)來說，期權(quán)行權(quán)就是期權(quán)買家決定“使用”合約賦予他們的那個關(guān)鍵權(quán)利（按約定價格買或賣），要求賣家必須按合約條款完成交易的過程。它是期權(quán)從“權(quán)利合約”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皩嶋H資產(chǎn)交易”的關(guān)鍵一步。 買方需要根據(jù)市場情況、自身需求和成本等因素，在到期前或到期時審慎決定是否行權(quán)。