根據(jù)《重組辦法》，構(gòu)成借殼上市需滿足兩個條件：第一，上市公司的控制權(quán)發(fā)生變更；第二，上市公司向收購人及其關(guān)聯(lián)人購買的資產(chǎn)總額，占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個會計年度經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告期末資產(chǎn)總額的比例達到100%以上。
因此，不少上市公司及中介機構(gòu)千方百計巧妙規(guī)避借殼標準，均是在上述兩點 “下功夫”。據(jù)記者調(diào)查統(tǒng)計，具體到操作手法上有四個：第一，上市公司控制權(quán)未變更；第二，通過增加總資產(chǎn)等方式保證收購資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例不足100%；第三，收購第三方資產(chǎn)，也即重組交易對手方與控股權(quán)受讓方、配套融資方不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系；第四，先進行重大資產(chǎn)重組，而后通過減持、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股東結(jié)成一致行動人等將控制權(quán)變更。 在規(guī)避借殼花樣翻新的當下，就連不準借殼的創(chuàng)業(yè)板也頻頻爆出借殼案例。比如以神霧環(huán)保（300156）（300156）、新大新材（300080）等為代表的“分步走”手法：新股東入主后，再籌劃重大重組事項；或者先重組但控股權(quán)不發(fā)生變更，而后再注入資產(chǎn)；另外以南通鍛壓（300280）（300280.SZ）為代表的做法是重組標的是股份受讓方、配套融資認購方以外的第三方資產(chǎn)，且股份受讓方、配套融資方與該等第三方不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。 北京某資深投行人士認為，這次修訂影響較大，應(yīng)該不會輕易出臺。修訂后，殼生態(tài)將發(fā)生重大變化，不過從長遠看，有利于資本市場長期健康發(fā)展。 實際上，關(guān)于有規(guī)避借殼嫌疑的重組審核已經(jīng)趨嚴。6月2日，經(jīng)證監(jiān)會并購重組委審核，九有股份（600462.SH）發(fā)行股份購買北京景山創(chuàng)新通信技術(shù)有限公司100%股權(quán)的重組申請未獲通過。證監(jiān)會給出的理由是：“本次交易中控股股東盛鑫元通違反公開承諾，不符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四條規(guī)定�！� 不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，九有股份重組方案被否釋放的信號就是證監(jiān)會對規(guī)避借殼的審核趨嚴。因為九有股份計算收購標的與上市公司資產(chǎn)規(guī)模比例時，僅計算了大股東在標的公司持股部分對應(yīng)的資產(chǎn)，而非收購標的資產(chǎn)總額，有明顯的規(guī)避借殼嫌疑。 |
